Communication Officielle
Jeudi 18 mars 2021, 08h00 (il y a 37 mois) WENDEL : Résultats annuels 2020Malgré la crise du Covid-19, l’actif net réévalué par action s’élève à 159,1€ en baisse de seulement 4,3 % en 2020 et de seulement 2,6% ajusté du dividende payé en 2020, Bonne résilience des sociétés du portefeuille
Actif net réévalué au 31 décembre 2020 : 7 114 M€ soit 159,1 € par action, en hausse de 14,8 % depuis le 30 juin 2020 et en baisse de seulement 4,3 % en 2020
Chiffre d’affaires consolidé 2020 de 7 459,2 M€, en baisse de 8,0 % en données publiées et de 5,8 % en organique, avec un chiffre d’affaires du 4ème trimestre en repli de seulement 1,0 % en organique
Résultat net part du Groupe : -264,1 millions d’euros
Sociétés du portefeuille : autres développements notables en 2020
Autres événements significatifs depuis le 1er janvier 2021
Solide structure financière
Réalisations ESG
Dividende 2020 ·Dividende ordinaire de 2,90 euros par action, en hausse de 3,6% par rapport à 2019, proposé à l’Assemblée générale du 29 juin 2021, au titre de l’exercice 2020, représentant un rendement de 3,0%3 Reconduction du Directoire de Wendel
Feuille de route 2021-2024
André François-Poncet, Président du Directoire de WENDEL, déclare : « Le dernier trimestre de l’année 2020 a été marqué par un rebond du chiffre d’affaires et des résultats à des niveaux approchant ceux de 2019 pour l’ensemble du portefeuille, principalement tiré par les sociétés qui avaient initialement été les plus impactées par la crise du Covid-19. Comme reflété dans notre actif net réévalué, qui termine l’année presque stable sur les 12 derniers mois, nos sociétés et leurs équipes de direction ont préservé la valeur intrinsèque de Wendel. Nous avons cédé le solde de notre participation dans Allied Universal et dans Tsebo. Nous n’avons procédé à aucune injection de capital au sein de notre portefeuille. Nos sociétés et WENDEL ont encore renforcé leurs bilans. WENDEL a été l’une des quelques sociétés du SBF 120 à verser un dividende au cours de l’année 2020. Nous avons concentré nos ressources sur Paris, New York et Luxembourg. Nous prévoyons désormais de recruter des professionnels dotés d’expertise complémentaire en Europe au sein de notre équipe d’investissement et opérationnelle. D’ambitieuses stratégies ESG sont actuellement déployées dans l’ensemble de nos sociétés, ainsi qu’à l’échelle de Wendel. Elles ont conduit à notre inclusion dans les indices DJSI World et Europe, et à l’amélioration de nos notations extra financières. Depuis le dernier trimestre de 2020, nous avons repris notre recherche d’investissements dans le cadre d'une nouvelle feuille de route stratégique qui a été convenue avec le Conseil de surveillance de Wendel. Nous avons souscrit des engagements auprès de plusieurs fonds d'investissement technologiques de grande qualité dans le cadre de notre initiative WENDEL Lab. Les sociétés de notre portefeuille sont également à l’affût d’acquisitions ciblées à la fois attrayantes et créatrices de synergies, à l’instar de Secura pour Bureau Veritas. A l’occasion de notre second mandat, David et moi-même avons l’intention de poursuivre activement le repositionnement du portefeuille de WENDEL de manière à accélérer la création de valeur à travers un redéploiement actif de nos capitaux."
Contribution des sociétés du Groupe au chiffre d’affaires 2020 Chiffre d’affaires consolidé 2020
Chiffre d’affaires consolidé 2020 des sociétés mises en équivalence
Résultats consolidés 2020
(1) Résultat net avant les écritures d’allocation des écarts d’acquisition et les éléments non récurrents,
Résultat net des activités 2020
Le 17 mars 2021, le Conseil de surveillance s’est tenu sous la présidence de Nicolas ver Hulst et a examiné les comptes consolidés de WENDEL tels qu’arrêtés par le Directoire le 10 mars 2021. Les comptes ont été audités par les Commissaires aux comptes avant leur publication. Le chiffre d’affaires consolidé du Groupe WENDEL s’élève à 7 459,2 M€, en baisse de 8,0 % en données publiées et de 5,8 % en organique. La contribution totale des sociétés du Groupe au résultat net des activités est de 430,7 M€, en baisse de 26,9 % par rapport à 2019. Cette diminution s’explique principalement par la baisse des résultats de BUREAU VERITAS et de Stahl et par l’impact comptable de la cession d’Allied Universal en 20194, que les solides résultats d’IHS, de Cromology et de Constantia Flexibles n’ont pas permis de compenser entièrement. Le total des frais financiers, frais généraux et impôts enregistrés s’élève à 114,2 M€, en baisse de 18,3 % par rapport à 2019 (139,8 M€). Cette diminution est principalement attribuable aux frais financiers, en baisse continue au cours des dernières années et en recul de 26,5 % en 2020, en raison de la réduction de la dette brute durant l’année, ainsi qu’à la forte baisse des charges opérationnelles à l’échelle de WENDEL en 2020. Alors que les charges d’emprunts sont en retrait de 27,7 % en 2020, les dépenses opérationnelles ont également diminué de 10,8 % principalement grâce à un contrôle strict et à une optimisation des coûts dans le contexte de la crise du Covid-19, conjugués aux fermetures de bureaux à l’international. Le résultat net non récurrent s’établit à -376,5 M€ en 2020, contre 321,1 M€ en 2019. Cette baisse est principalement due à la cession d’Allied Universal qui avait généré une plus-value de 644 M€ en 2019. Le résultat net total ressort à -231,0 M€ en 2020, contre 625,6 M€ en 2019. Le résultat net part du Groupe s’établit à Activité des sociétés du Groupe Les chiffres présentés sont après IFRS 16, sauf mentions contraires
Bureau Veritas : un modèle économique résilient favorisant la génération d’un important flux de trésorerie et le désendettement ; rétablissement du dividende en 2021 (Intégration globale) Le chiffre d’affaires 2020 a atteint 4 601 millions d’euros en 2020 soit une baisse de 9,8 % par rapport à 2019. Le chiffre d'affaires a diminué de 6,0 % sur une base organique, mais avec une baisse moindre de 2,0 % au dernier trimestre. Celui-ci s'est amélioré au second semestre, en baisse de 3,2 % à comparer à une baisse de 9,0 % au premier semestre 2020. L’activité Marine & Offshore a enregistré une croissance organique de 2,2 %. Les activités Agroalimentaire & Matières Premières, Bâtiment & Infrastructures, Certification et Industrie (représentant en cumulé plus des trois quarts du portefeuille) ont montré un bon niveau de résistance dans l'ensemble, avec une baisse organique de 5,1 % en moyenne. À l’inverse, l’activité Biens de consommation a enregistré une forte baisse à cause de l’impact des fermetures liées à la Covid-19, avec une baisse organique de 15,0 %. Au quatrième trimestre, le chiffre d'affaires de BUREAU VERITAS a enregistré un repli de 2,0 % sur une base organique par rapport à l'année précédente. La Certification a été l'activité la plus performante avec une croissance de 10,7 %, bénéficiant des solutions « Redémarrez votre activité avec BV » et « SafeGuard » ainsi que du rattrapage des audits et d'une forte dynamique sur les schémas liés au développement durable et à la RSE. La croissance externe nette (effet périmètre) ressort à -0,4 %, reflétant l'impact des cessions de l'exercice précédent (notamment l'activité de conseil HSE aux États-Unis) et des cessions récentes (l’unité opérationnelle de contrôle des émissions aux États-Unis), ainsi que l'absence de transactions sur l'année. Les variations des taux de change ont eu un impact négatif de 3,4 %, principalement du fait de la dépréciation des devises de certains pays émergents, ainsi que du dollar américain et des devises corrélées face à l’euro. Le résultat opérationnel ajusté de BUREAU VERITAS a baissé de 26,0 %, atteignant 615,0 millions d’euros. La marge opérationnelle ajustée pour l’exercice 2020 est de 13,4 %, en baisse de 294 points de base, comprenant un effet de change négatif de 23 points de base et un effet périmètre positif de 7 points de base. Sur une base organique, la marge opérationnelle ajustée a baissé de 278 points de base pour s’établir à 13,5 %. Toutes les activités, à l'exception de Marine & Offshore, ont connu une baisse des marges sur une base organique en raison de l'impact sur l’activité des fermetures liées à l’épidémie de Covid-19. Cette baisse a été amortie par de fortes mesures de maîtrise des coûts (gel des salaires et du recrutement, réduction des frais de déplacement et des dépenses non discrétionnaires notamment), des aides publiques dans certains pays (notamment le régime de chômage partiel en France au cours du premier semestre) et des restructurations. Les marges se sont bien redressées au second semestre pour atteindre 16,6 %, bénéficiant de l’amélioration des conditions opérationnelles dans de nombreuses activités. Les marges des activités les plus touchées ont été celles des Biens de consommation et Bâtiment & Infrastructures, en raison de la forte diminution du chiffre d’affaires associée à des effets mix négatifs. À elles deux, elles ont représenté plus des trois quarts de la baisse organique de la marge de BUREAU VERITAS au cours de l’exercice 2020. Le déploiement réussi de l’offre « Redémarrez votre activité avec BV » Dans le contexte de crise sanitaire, les enjeux de santé, de sécurité et d’hygiène sont devenus une priorité absolue. Pour aider les entreprises à adopter de bonnes pratiques et à rassurer leurs parties prenantes, BUREAU VERITAS a lancé au printemps 2020 la suite de solutions « Redémarrez votre activité avec BV », à destination de ses clients en reprise d’activité. La présence géographique de BUREAU VERITAS dans 140 pays, son réseau unique d'inspecteurs et d'auditeurs, et son expérience inégalée en matière de processus de certification et de maitrise des risques liés à la santé, à la sécurité et à l’hygiène sont des atouts considérables. Ils permettent à BUREAU VERITAS de mettre à la disposition des entreprises, des autorités publiques et de la société dans son ensemble, ses services et sa connaissance approfondie des spécificités et réglementations locales. La ligne verte d’expertise indépendante de BUREAU VERITAS pour favoriser un monde durable En octobre 2020, BUREAU VERITAS a lancé sa Ligne Verte, une large gamme de services et de solutions dédiés au développement durable, permettant à ses clients et parties prenantes dans de multiples secteurs, à apporter transparence et fiabilité à leurs engagements ESG. Une situation financière solide L'activité de financement de BUREAU VERITAS au cours de l’exercice 2020 témoigne du soutien important et de la confiance des banques et de leurs prêteurs dans le contexte de la pandémie de Covid-19. En avril 2020, le Conseil d’administration de BUREAU VERITAS a décidé exceptionnellement de ne plus proposer la distribution de dividende envisagé (0,56 euro par action)5. Cette décision est conforme aux dispositions réglementaires françaises en matière de modération des dividendes en contrepartie d’aides publiques (recours aux dispositifs de chômage partiel en France, ainsi qu’à ceux qui permettent un différé de certaines charges et de versements d’impôts) et a permis de conserver dans la trésorerie de BUREAU VERITAS environ 250 millions d'euros. Cela reflète également le souci de responsabilité vis-à-vis de l'ensemble des parties prenantes de BUREAU VERITAS qui consentent des efforts ou subissent les effets d’une crise sans précédent. Au 31 décembre 2020, le ratio dette financière nette ajustée / EBITDA s’est élevé à 1,80x (à comparer à 1,87x à la fin 2019) et le ratio EBITDA / charges financières nettes consolidées était de 8,16x. En guise de précaution contre une aggravation de la pandémie, BUREAU VERITAS a obtenu une dérogation de ses banques et des détenteurs de placements privés aux États-Unis (US Private Placement) pour assouplir ses ratios bancaires aux 30 juin 2020, 31 décembre 2020 et 30 juin 2021. En conséquence, le ratio dette financière nette ajustée / EBITDA doit être inférieur respectivement à 4,5x, 6,25x et 5,5x contre 3,25x précédemment et, uniquement pour les USPP, le ratio EBITDA / charges financières nettes consolidées doit être supérieur respectivement à 5,5x (inchangé), 2x et 3x contre 5,5x précédemment. Un flux de trésorerie disponible solide à 634,2 millions d’euros grâce à des mesures d'optimisation Pour l’exercice 2020, le flux de trésorerie généré par l’activité affiche une légère baisse de 1,4 % en s’établissant à 809,1 millions d’euros, contre 820,4 millions d’euros en 2019 (en hausse de 2,3 % sur une base organique). Malgré la baisse du résultat avant impôts, la résilience provient d’une variation significative du besoin en fonds de roulement qui est positive à hauteur de 149,0 millions d’euros, à comparer à une variation négative de 17,2 millions d’euros durant l’exercice précédent, conséquence d'une forte réduction des créances clients notamment. Le besoin en fonds de roulement (BFR) s’élève à 280,2 millions d’euros au 31 décembre 2020, contre 450,2 millions d’euros au 31 décembre 2019. Exprimé en pourcentage du chiffre d’affaires, le BFR a diminué de 270 points de base pour arriver à 6,1 %, contre 8,8 % en 2019. Le programme Move For Cash a continué à améliorer le fonds de roulement lié à l'activité, avec des actions prises à travers toute l'organisation. Le flux de trésorerie disponible (flux net de trésorerie généré par l’activité après impôts, intérêts financiers et acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles) s’élève à 634,2 millions d’euros contre 617,9 millions d’euros en 2019, soit une hausse de 2,6 % par rapport à l’exercice précédent. Sur une base organique, le flux de trésorerie disponible a progressé de 7,2 % par rapport à l’exercice précédent, pour atteindre 662,6 millions d’euros. Dividende proposé Bureau Veritas propose un dividende de 0,36 euro par action au titre de l’exercice 2020. Le dividende proposé sera versé en numéraire. À l’avenir, BUREAU VERITAS s’engage à proposer la distribution d’un dividende correspondant à environ 50 % de son résultat net ajusté. Ce point sera soumis à l’approbation de l’Assemblée générale mixte des actionnaires, qui se tiendra le 25 juin 2021 à 15 h 00 à l’Immeuble Newtime, au 40-52 Boulevard du Parc, 92200, à Neuilly-sur-Seine. La mise en paiement du dividende en numéraire sera effectuée le 7 juillet 2021 (les actionnaires sur le registre au 6 juillet 2021 auront droit au dividende et l’action sera cotée ex-dividende le 5 juillet 2021). Perspectives 2021 Bureau Veritas bénéficie d’un positionnement unique compte tenu de la diversité et de la résilience de son portefeuille, ainsi que de ses nombreuses opportunités de croissance. Compte tenu des incertitudes qui règnent actuellement autour de la pandémie de Covid-19 et en présumant l’absence de mesures de confinement strict dans ses principaux pays d’activité, BUREAU VERITAS prévoit pour 2021 : Prochain plan stratégique Dans le contexte de la pandémie de Covid-19, le Groupe a pris la décision de reporter l’annonce de son prochain plan stratégique au quatrième trimestre 2021. BUREAU VERITAS dévoilera à cette occasion les éléments constitutifs de son ambition financière à horizon 2025. Bureau Veritas reste engagé dans sa performance extra-financière. En amont du prochain plan stratégique, il a présenté sa stratégie de responsabilité sociale et environnementale à l'horizon 2025. Pour plus d’informations : group.bureauveritas.com Constantia Flexibles - Amélioration de la profitabilité grâce aux premiers effets des mesures de réduction de coûts et résilience de l’activité au cours de l’année, avec un chiffre d’affaires en décroissance organique de 0,4 % Le chiffre d’affaires de Constantia Flexibles est globalement stable en organique (-0,4 %), reflétant une solide performance l’activité Pharma ( 6,3 %) et d’un repli de l’activité de la division Consumer (-2,4 %). Le chiffre d’affaires total s’élève à 1 505,3 M€, en baisse de 1,9 % par rapport à l’année 2019 (1 534,3 M€), du fait d’effets de change défavorables. La division Consumer a été impactée principalement par les mesures de confinement liées au Covid-19, en particulier en Inde, en Afrique du Sud et au Mexique, ainsi que par la baisse de la demande finale sur certains marchés. La croissance du chiffre d’affaires de l’activité Consumer en Europe, portée par une augmentation des prises de repas à domicile au premier semestre de l’année, n’a pas été suffisante pour compenser les difficultés rencontrées dans les pays émergents. Les variations des taux de change ont un impact négatif de -1,9 %, du fait de la dépréciation du dollar américain, du rand sud-africain, de la roupie indienne et du rouble russe. L’intégration de la société russe Constantia TT contribue positivement à la croissance, avec un effet de périmètre de 0,4 %. Outre la capacité de résistance de son activité, Constantia Flexibles s’est employée à améliorer sa profitabilité en engageant différentes mesures de réduction de coûts au cours des douze derniers mois. Ces initiatives, combinées à un effet mix métiers et géographies positif (activités Pharma et européennes) et en particulier aux fluctuations favorables des coûts des matières premières, ont conduit à une hausse des marges. L’EBITDA retraité des coûts liés à la pandémie de Covid-19 est en hausse de 1,8 % à 189,4 M€6, soit une marge de 12,6 %, en progression de 50 points de base sur un an. Au 31 décembre 2020, la dette nette s’élève à 362,2 M€7, contre 396,2 M€ au 31 décembre 2019. Le niveau de levier s’établit à 1,8x8 l’EBITDA des douze derniers mois, bénéficiant d’une génération de cash-flow solide et de la profitabilité en hausse, et laisse donc une marge de manœuvre importante par rapport au covenant financier de 3,75x. De plus, la société dispose d’abondantes liquidités à la clôture de l’exercice 2020. Depuis le pic d’activité enregistré sur la période mars-avril 2020, découlant du caractère jugé essentiel des produits de Constantia Flexibles dans le contexte de la pandémie de Covid-19, les prises de commandes affichent une certaine résilience. Cette résilience devrait continuer à s’observer en 2021, mais la baisse de la demande pour certaines catégories de produits devrait se prolonger. L’environnement des coûts des matières premières pourrait également se révéler nettement moins favorable. Le nouveau Directeur Général de Constantia Flexibles, Pim Vervaat, et sa nouvelle équipe de direction travaillent actuellement à l’élaboration d’un nouveau plan stratégique baptisé Vision 2025. Cette feuille de route devrait recentrer les priorités stratégiques, principalement vers une amélioration de la croissance et la profitabilité. Elle devrait également renforcer le segment des technologies d’emballages durables et la nouvelle gamme de produits durables Ecolutions, incluant la technologie Ecolam, dont le développement a été ralenti par la pandémie et la limitation des tests dans ce contexte sanitaire. Crisis Prevention Institute – Redressement progressif de l’activité grâce à une capacité d’adaptation rapide à des conditions opérationnelles difficiles. Chiffre d’affaires en repli de 27,3 % en 2020. Marge d’EBITDA de 40,9 %. (Intégration globale) En 2020, le chiffre d’affaires de Crisis Prevention Institute (CPI) s’élève à 63,8 M$, en baisse de 27,3 % sur un an. Ce repli est attribuable à l’impact des mesures de confinement liées à la pandémie, qui ont commencé à être instaurées au milieu du mois de mars et ont été maintenues depuis lors, impactant la plupart des marchés de la société. Dans ce contexte, les possibilités pour CPI de tenir des sessions de formation en présentiel sur site ont donc été limitées. La baisse d’activité a eu des effets négatifs similaires sur la profitabilité, mais a été partiellement compensée par les mesures de gestion des coûts que la société a engagées peu après le début des confinements. L’EBITDA de CPI s’établit à 26,1 M$9, en baisse d’environ 35 % sur un an, conduisant à une marge de 40,9 % sur la période. En dépit d’un solide début d’exercice 2020, marqué par une croissance du chiffre d’affaires de près de 10 % avant les confinements, l’impact des confinements s’est traduit par une baisse du chiffre d’affaires de 35,7 % au premier semestre 2020. Depuis le point bas atteint au deuxième trimestre, CPI a connu une amélioration séquentielle de son chiffre d’affaires au troisième trimestre et au quatrième trimestre 2020. Le repli global de l’activité en 2020 s’explique par les restrictions imposées sur la tenue de formations en présentiel, qui ont principalement affecté les sessions de formation du programme de certification initiale (« Initial Certification Program ; ICP ») visant la formation de nouveaux formateurs certifiés (« Certified Instructors »). Dans ce contexte de la crise sanitaire, CPI a accéléré le déploiement de son programme de formation virtuelle et de son offre e-learning afin de permettre des renouvellements de certifications au sein de sa base installée de clients et de proposer une offre mixte combinant deux volets de formation, le premier en salle virtuelle et le second en présentiel, pour les nouvelles certifications. Le redressement en cours de l’activité de CPI est à mettre sur le compte de ces nouvelles possibilités de formation virtuelle ou mixte et de la demande régulière de renouvellements de certifications. La transition progressive vers des solutions de formation digitales s’est accélérée, les volumes d’offres e-learning utilisées par des formateurs certifiés pour former leurs collègues ou les « apprenants » ayant quasiment doublé au cours de l’année 2020. La quasi-totalité des formations a été assurée virtuellement ou dans le cadre de l’offre mixte depuis le début des mesures de confinement. Alors que de nombreux clients, notamment dans les secteurs de la santé et de l’éducation, restent confrontés à des environnements de travail difficiles, CPI les aide à maintenir leurs certifications pour se conformer aux exigences réglementaires et créer un lieu de travail sûr. Les nouveaux programmes récemment lancés, à l’instar des formations en ligne ou mixtes, des programmes dédiés aux techniques d’intervention verbale pour le désamorçage de situations de crise ou des modules de renouvellements de certification spécialisée axés sur les traumatismes et l’autisme, enrichissent l’offre de CPI pour lui permettre de mieux servir ses clients existants et élargissent son marché potentiel en y incluant des clients travaillant dans des environnements moins tendus. Les perspectives de rebond de la demande à court terme reposent largement sur le succès des campagnes de vaccination. Bien que le rythme et le calendrier de cette reprise restent difficiles à prévoir, CPI renoue déjà avec des niveaux de réservations à venir plus élevés et prévoit une demande soutenue pour ses services à l’avenir. Au 31 décembre 2020, la dette nette s’élève à 337,8 M$10, soit 11,45 fois l’EBITDA tel que défini dans l’accord de crédit de CPI. En août 2020, CPI a négocié avec ses créanciers un « covenant waiver » sur son ratio de levier financier jusqu’à la fin du premier trimestre 2021 (le test de ce covenant reprendra à la fin du deuxième trimestre), en contrepartie d’un covenant portant sur un montant de liquidité minimale fixé à 7,5 M$ (trésorerie et ligne de crédit renouvelable disponible). En dépit de la hausse du ratio de levier, la société a continué à générer de la trésorerie, et sa dette nette est globalement stable par rapport à l’année dernière. Le ratio de levier devrait rester élevé jusqu’à ce que le faible niveau d’EBITDA enregistré au deuxième trimestre 2020 sorte du calcul de l’EBITDA sur douze mois glissants. En 2020, CPI a renforcé son équipe de direction en recrutant un nouveau directeur financier (en remplacement du directeur financier sortant qui a pris sa retraite), un Vice-président en charge des ressources humaines et un directeur des activités internationales. Cromology – Bonne performance en dépit des mesures de confinement liées au Covid-19 instaurées en mars 2020. Redressement remarquable de l’activité depuis la levée des confinements, avec un retour de la croissance organique au second semestre 2020. Augmentation significative de l’EBITDA par rapport à 2019. Génération de cash-flow solide et réduction de la dette nette (Intégration globale) En 2020, le chiffre d’affaires de Cromology s’élève à 627,6 M€, en baisse de 6,0 % en données publiées (et en décroissance organique de 6,2 %) ou de 40 M€ par rapport à 2019, du fait des mesures de confinement strictes instaurées en Europe au premier semestre de l’année. Avec la crise du Covid-19, l’activité a été quasiment paralysée entre mi-mars et mi-avril, conduisant à une baisse d’environ 70 % du chiffre d’affaires sur cette période. Cependant, la reprise a été ensuite plus rapide qu’anticipé, une fois les mesures de confinement assouplies avec, notamment, un rebond notable des ventes de peintures lié à une demande vigoureuse de la part des consommateurs finals. Cela s’est traduit par une hausse du chiffre d’affaires de 5,7 % au second semestre, confirmant ainsi la tendance de forte reprise observée depuis le mois de mai, après la fin des mesures de confinement, avec une croissance organique qui a atteint 5,3 % au troisième trimestre et 6,2 % au quatrième trimestre. Les variations de périmètre ont un impact positif de 0,1 % à la suite de l’acquisition de Districolor en juin 2019. L’évolution des taux de change a un effet positif de 0,1 %. L’EBITDA de Cromology s’élève à 96,9 M€11, en hausse de 34 %, en raison d’un mix clients, produits et pays favorable et d’une dynamique des prix positive, combinés à la rapide mise en place de mesures d’économies temporaires pour faire face à la situation exceptionnelle. La marge d’EBITDA1 atteint 15,4 %, soit un niveau nettement supérieur à celui de 2019, démontrant la très bonne trajectoire impulsée par le management de la société et bénéficiant également d’un contexte de coûts des matières premières favorable. De plus, les réductions de coûts structurels se poursuivent avec des économies réalisées sur différents postes. La société a généré un montant plus élevé de cash-flow et a réduit son niveau de levier déjà faible en optimisant son fonds de roulement, en particulier grâce à une meilleure gestion des créances clients. Le besoin en fonds de roulement a diminué de 41 M€ en 2020. Ce facteur, combiné à un EBITDA en augmentation de 25 M€, ramène la dette nette à 138,0 M€12 au 31 décembre 2020, soit une baisse de 76 M€ par rapport au niveau au 31 décembre 2019. Pour mémoire, en mai 2019, à l’occasion de la renégociation de la dette de Cromology et de la réinjection de 125 M€ par WENDEL, Cromology a obtenu de ses prêteurs un effort significatif avec en particulier une suspension des tests de covenants financiers jusqu’en 2022 et un allongement de la maturité de la dette senior à 2024. Au 31 décembre 2020, le ratio Dette nette/EBITDA s’est amélioré à 1,4x13. À ce jour, les efforts de Cromology se concentrent sur la planification et la gestion des activités dans le contexte de reprise de la pandémie en Europe, sur la poursuite des plans de transformation lancés depuis 2019, et la priorisation des leviers de création de valeur. En outre, la société surveille de près sa chaîne d’approvisionnement, le solide redémarrage de l’activité ayant engendré des tensions sur les approvisionnements en matières premières et une hausse des prix de ces dernières. Forte d’une structure financière solide, Cromology est en mesure d’explorer des opportunités de croissance externe. IHS Towers – Croissance totale de 14,0 % ; solide progression du chiffre d’affaires en organique de 16,3 % reflétant le caractère essentiel de l’activité d’IHS et une bonne performance opérationnelle (Mise en équivalence) IHS réalise une bonne performance en dépit du contexte macro-économique mondial, avec un chiffre d’affaires annuel totalisant 1 403,1 M$, en hausse de 14,0 % par rapport à 2019. Tous les marchés du groupe sont en progression, le Nigeria affichant la meilleure performance. La croissance organique sur l’ensemble de l’année 2020 s’établit à 16,3 %, portée par de nouveaux locataires, de nouveaux amendements aux contrats existants, les clauses d’inflation des prix et l’effet positif des mécanismes de révision en lien avec les frais indexés sur le dollar américain. Les dévaluations des taux de change locaux par rapport au dollar américain ont un impact négatif de 6,4 % sur le chiffre d’affaires total. Le nombre total de tours détenues et gérées (27 80714 au 31 décembre 2020) est en hausse de 15,5 % depuis le début de l’année à la suite de l’intégration des acquisitions de 1 162 tours au Koweït15 et d’environ 2 319 tours de l’activité de Cell Site Solutions (CSS) en Amérique du Sud. Les acquisitions des tours au Koweït et celles acquises auprès de CSS au premier trimestre contribuent à hauteur de 4,0 % à la croissance du chiffre d’affaires sur l’ensemble de l’année. Au 31 décembre 2020, le taux de colocation point de présence s’établit à 1,56x. IHS a poursuivi avec succès le développement et la rationalisation de sa base installée de tours. La société a également maintenu un contrôle strict de ses coûts opérationnels et réduit ses investissements industriels depuis le début de l’année. En dépit d’un rattrapage d’amortissements dû à une modification de la durée de vie utile des batteries, ramenée de cinq ans à trois ans, et d’autres charges de dépréciation, l’EBIT16 annuel est en hausse de 44,4 % à 410,4 M$17 (contre 284,1 M$ en 2019), soit une marge de de 29,2 %. L’EBITDA est également en progression sur un an. Au 31 décembre 2020, la dette nette d’IHS s’élève à 1 932,5 M$18, en hausse de 591,0 M$ par rapport au 31 décembre 2019, principalement du fait des acquisitions de tours au Koweït et en Amérique du Sud, partiellement compensées par une génération de cash-flow positive. Pour rappel, en février 2020, IHS a finalisé les acquisitions de tours auprès de Zain au Koweït et de Cell Site Solutions au Brésil, au Pérou et en Colombie. Le management d’IHS a rapidement réagi aux mesures de confinement instaurées dans chacun de ses marchés, s’assurant que la chaîne d’approvisionnement ne soit pas affectée. En conséquence, l’activité opérationnelle a été bonne et a connu peu de perturbations de service au cours des derniers mois, en dépit de la crise sanitaire. Au Nigeria, la chute des cours du pétrole et la crise du Covid-19 ont dégradé l’environnement macroéconomique en 2020. Dans ce contexte, la Banque centrale du Nigeria (CBN) a révisé le taux de change officiel de 306 NGN/USD à 380 NGN/USD, et le taux de change NAFEX est passé de d’environ 360 à environ 410. Au cours de l’année, l’accès au dollar sur le marché nigérian a été variable, et IHS a disposé de liquidités suffisantes en devise forte, en plus d’avoir conservé une solide position de liquidité pour honorer ses engagements obligataires et couvrir ses dépenses. IHS reste très attentif aux possibles difficultés opérationnelles en lien avec la pandémie et aux répercussions économiques de celle-ci sur ses clients. Le 23 juillet 2020, IHS au Nigeria a annoncé avoir amendé et étendu certaines modalités importantes de son contrat de location de tours avec MTN Nigeria, son premier client dans la région. Celles-ci incluent une concentration accrue sur la connectivité rurale et l’accès à la fibre, ainsi qu’une mise à jour des structures tarifaires pour les mises à niveau technologiques futures et les raccordements par fibre optique. De plus, IHS et MTN Nigeria ont convenu de modifier le taux de change de référence (utilisé contractuellement pour l’indexation sur le dollar américain d’une partie des revenus d’IHS) en recourant désormais au taux NAFEX (Nigerian Autonomous Foreign EXchange), en remplacement du taux de change officiel de la Banque centrale du Nigeria (« CBN ») qui était utilisé jusqu’à présent. Le 31 juillet 2020, IHS Netherlands Holdco B.V. a annoncé le succès du placement d’une émission additionnelle (tap) de 150 M$ sur ses obligations senior à 8,000 % à échéance 2027 et ses obligations senior à 7,125 % à échéance 2025. Le produit de cette émission sera affecté aux besoins généraux de l’entreprise. Le 14 août 2020, IHS a annoncé, conformément à la règle 135 de la loi américaine de 1933, telle qu’amendée, sur les valeurs mobilières (« Securities Act of 1933 »), l’exploration d’une potentielle introduction en Bourse aux États-Unis. En octobre 2020, Frank Dangeard a été nommé en qualité de nouveau représentant de WENDEL au Conseil d’administration et au Comité d’audit d’IHS. Frank Dangeard a été Directeur général délégué de France Télécom et est actuellement membre du Conseil d’administration de RBS et Président du Conseil d’administration de NortonLifeLoch (anciennement « Symantec »). Au premier trimestre 2021, IHS Towers a réalisé sa deuxième acquisition en douze mois au Brésil en rachetant Skysites Holdings S.A. (« Skysites »), une société spécialisée dans la fourniture de petites antennes (small cells) et d’infrastructures de télécommunication urbaines dans ce pays. Les activités de Skysites au Brésil, qui incluent environ 1 000 sites, avec un accès exclusif à des dizaines de milliers d’emplacements haut de gamme en milieu urbain, seront entièrement intégrées aux activités brésiliennes d’IHS Towers au cours des prochains mois. En mars 2021, TIM Brasil a annoncé être entré en discussions exclusives avec IHS en vue d’une cession potentielle d’une part dans son activité de réseau de fibre optique, FiberCo Solucoes de Infraestrutura (FiberCo). Pour plus d’informations : https://www.ihstowers.com Stahl - Marge protégée par une gestion rigoureuse des coûts, et en dépit d’un repli organique du chiffre d’affaires de 14,3 % sur l’année. Retour à une croissance organique positive au quatrième trimestre 2020. Capacité de génération de trésorerie toujours solide, avec une forte diminution de la dette nette. Nomination d’un nouveau CEO. (Intégration globale) En 2020, le chiffre d’affaires de Stahl s’élève à 669,4 M€, en baisse de 17,2 % par rapport aux 808,7 M€ réalisés en 2019. La variation organique s’établit à -14,3 %. Les fluctuations des taux de change ont un impact négatif (-2,9 %). Après une année 2019 difficile, due au contexte tendu des marchés finals automobiles, Stahl avait commencé l’année 2020 en bénéficiant de tendances positives des ventes, en volume et en valeur. Cependant, la rapide progression de la pandémie a stoppé cette reprise, amenant la société à se concentrer sur la gestion de cette crise plutôt que sur la croissance de son activité. Si l’impact du Covid-19 au premier trimestre était principalement lié à la Chine et avait conduit à un repli limité du chiffre d’affaires sur la période (-2,4 %), les mesures de confinement instaurées dans le monde entier après le premier trimestre ont occasionné une baisse de 45 % du chiffre d’affaires au deuxième trimestre. Toutefois, de premiers signes de reprise ont été observés dès le mois de juin, grâce à la réouverture progressive des sites des clients et à un retour des ventes en Chine à leurs niveaux de l’année précédente. Cette amélioration progressive observée mois après mois s’est reflétée dans le chiffre d’affaires du troisième trimestre 2020, en baisse de 19 % par rapport au troisième trimestre 2019, et dans celui du quatrième trimestre 2020 qui a renoué avec la croissance organique ( 3,6 %), tandis que l’évolution du carnet de commandes est régulièrement positive depuis le début du mois de juillet. L'activité automobile de Stahl, qui représente environ un tiers des ventes totales, connaît une reprise depuis le deuxième trimestre, en partie grâce aux politiques de soutiens gouvernementaux, comme en Chine. Les autres marchés finals de la société affichent des performances plus contrastées avec une très bonne tendance dans le segment de l'ameublement domestique, mais une reprise plus lente sur les marchés de la chaussure et des produits de luxe. L’activité Polymers, plus petite, a bénéficié de la demande croissante du marché de l'impression et de l'emballage. Dans ce contexte difficile, Stahl, grâce au fort engagement de son management et à la résilience de son modèle économique, a rapidement adapté sa base de coûts fixes à l’évolution des conditions de marché et a optimisé sa génération de cash-flow. L’EBITDA de l’exercice 2020 s’élève à 152,3 M€19, conduisant à une marge de 22,7 % (en légère hausse sur un an). Stahl a continué de générer de la trésorerie au cours de l’année de 2020, notamment grâce à une gestion rigoureuse de son besoin en fonds de roulement et de ses coûts fixes. Au 31 décembre 2020, la dette nette de Stahl s’élève à 245,0 M€20, en baisse de 119,4 M€ sur un an, en raison d’une génération de trésorerie remarquable réalisée dans un contexte difficile, qui a conduit à une réduction simultanée de la dette brute et à une augmentation de la position de trésorerie. Le niveau de levier au 31 décembre 2020 s’établit à 1,6x l’EBITDA contre 2,0x l’EBITDA au 31 décembre 2019. Au début du mois de septembre 2020, Stahl a annoncé le succès d’un processus d’amendement et d’extension de la maturité de ses facilités de crédit avec un assouplissement temporaire de ses covenants financiers jusqu'en septembre 2021, ainsi qu’une extension des échéances de son prêt à terme jusqu'en 2023. Cela permet également à Stahl de disposer de liquidités supplémentaires en allongeant les échéances de remboursement de ses dettes amortissables. Le 11 mars 2021, Stahl a annoncé la nomination de Maarten Heijbroek en qualité de nouveau CEO. Maarten Heijbroek prendra ses fonctions le 1er juillet 2021. Il succèdera à Huub van Beijeren qui a décidé de prendre sa retraite, après avoir grandement contribué ces dernières quatorze années à la croissance et au succès de Stahl. Huub continuera à jouer un rôle chez Stahl en tant que membre du Conseil d’administration. Jusque-là, Maarten Heijbroek occupait les fonctions de President Consumer Care chez Croda International Plc. Il a commencé sa carrière dans les activités chimiques B2B d’Unilever, au sein de l’entité Uniqema, en 1992, où il a acquis une solide expérience commerciale à l’international. En 2006, il a rejoint Croda à la suite de l'acquisition d'Uniqema et en 2012, il avait été promu au Comité exécutif du groupe Croda en tant que President Performance Technologies et était récemment devenu responsable des activités Consumer Care. Actif net réévalué à 159,1 € par action au 31 décembre 2020 L’actif net réévalué s’élève à 7 114 M€ soit 159,1 € par action au 31 décembre 2020 (détail annexe 1 ci-après), en baisse modérée sur douze mois (-4,3 %), par rapport à 166,3 € par action au 31 décembre 2019. La décote sur l’ANR au 31 décembre 2020 ressort à 38,5 % par rapport à la moyenne 20 jours du cours de WENDEL au 31 décembre 2020. En conformité avec la méthodologie de calcul de l’actif net réévalué, au 31 décembre 2020, la valorisation de la participation de WENDEL dans CPI repose sur les multiples d’un échantillon de sociétés cotées comparables. Comme CPI est l’entreprise leader d’un secteur de niche, il n’existe pas de société entièrement comparable. Cependant, l’on trouve des entreprises qui partagent des caractéristiques de son modèle économique telles que des revenus récurrents issus des ventes de licences, des abonnements et des offres de formation ou de certification à destination des clients tenus de se conformer à des obligations réglementaires (en matière de gouvernance, de risques ou de services de conformité). Pour mémoire, l’actif net réévalué est une valorisation à court terme du patrimoine du Groupe. Son calcul ne prend pas en considération de prime de contrôle ou de décote d’introduction en Bourse. De la même manière, les agrégats utilisés aux fins de la valorisation des actifs non cotés ne sont pas ajustés des frais additionnels potentiels 
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