Communication Officielle
Jeudi 24 février 2022, 18h00 (il y a 25 mois) Technicolor : Résultats Annuels 2021 et intention de coter en bourse Technicolor Creative StudiosPRESS RELEASE Technicolor : Résultats Annuels 2021 Paris (France), le 24 février 2022 – Technicolor (Euronext Paris : TCH ; OTCQX : TCLRY) annonce aujourd’hui ses résultats pour l’exercice 2021 clos le 31 décembre 2021. Le Conseil d’administration de TECHNICOLOR SA a approuvé les comptes annuels 2021 du Groupe lors de sa séance du 24 février 2022.
Richard Moat, Directeur Général, a déclaré « 2021 a été une année pleine de succès et ce, malgré un environnement commercial volatil. Nous avons prouvé une fois de plus notre capacité à réagir rapidement et efficacement face à des défis inattendus. L’engagement de nos équipes nous a permis d'atteindre nos objectifs 2021, et je tiens à remercier tous celles et ceux qui, dans le monde entier, ont contribué à cet excellent résultat. Les perspectives sont solides et j'ai le plaisir aujourd'hui de confirmer nos objectifs pour 2022. La transformation du Groupe opérée depuis deux ans nous permet d’avoir aujourd’hui trois métiers profitables, leaders mondiaux sur leurs marchés respectifs. Outre l’exécution de notre programme de transformation, le Conseil d'administration et l'équipe de direction ont continuellement évalué les options stratégiques qui permettraient de réaliser le potentiel de valeur de nos divisions. Après un examen approfondi, nous avons conclu qu’une distribution partielle du capital de TCS ainsi que le refinancement complet de la dette existante est la solution alignant au mieux, pour l’ensemble des parties prenantes de Technicolor, la stratégie, la création de valeur et les objectifs financiers. Nous sommes convaincus que cette opération est une opportunité unique permettant à TCS et Technicolor Hors-TCS de disposer d’une structure de capital adéquate leur permettant d’accompagner au mieux leurs développements, leurs ambitions à long terme et leur croissance organique. L'exécution de ces opérations permettra aux deux sociétés de poursuivre leurs propres stratégies et d'être plus agiles pour finalement prospérer en tant qu'entreprises indépendantes. »
* Y compris impacts des retraitements IFRIC de -3 millions d’euros sur l’EBITDA et de -1 million d’euros sur l’EBITA Technicolor a atteint ses objectifs 2021 avec un EBITDA ajusté de 268 millions d’euros, un EBITA ajusté de 95 millions d’euros et des Flux de trésorerie disponibles avant intérêts et impôts de -2 millions d’euros. Le chiffre d’affaires est en baisse de -1,7 % à taux de change constant. Les Studios Créatifs TECHNICOLOR (Technicolor Creative Studios) ont enregistré une forte croissance de leur chiffre d’affaires, tandis que la division Maison Connectée a été affectée par des pénuries de composants clés touchant l’ensemble de l'industrie et par la perturbation de la chaîne d'approvisionnement empêchant la division de répondre pleinement à la forte demande de ses clients. L’EBITDA ajusté s’est amélioré de 109 millions d’euros à taux de change constant, soit une marge de 9,3 % (représentant une amélioration de 379 points de base) grâce à des économies de coûts importantes et des gains d’efficacité opérationnels pour l’ensemble des divisions. De même, l’EBITA ajusté s’est amélioré de 155 millions d’euros à taux de change constant. L’amélioration de la performance opérationnelle s’est également reflétée dans l’amélioration de 119 millions d’euros à taux de change constant des flux de trésorerie disponibles avant intérêts et impôts qui s’élève à -2 millions d’euros. Au 31 décembre 2021, la dette nette IFRS s’élève à 1 039 millions d’euros, contre 812 millions d’euros au 31 décembre 2020. Le ratio Dette nette / EBITDA est ainsi de 3,87x à taux de change constant, en ligne avec les objectifs. Objectifs Le Groupe confirme ses objectifs pour 2022 :
Le Groupe a généré 171 millions d’euros d’économies de coûts en 2020 puis 116 millions d’euros en 2021. Ces performances, associées aux améliorations constantes d’efficacité, permettent à TECHNICOLOR d’être sur la bonne voie pour réaliser son objectif 2022 de 325 millions d’euros d’économies de coûts d’exploitation à horizon 2022. En conséquence, le Groupe TECHNICOLOR confirme ses objectifs pour l’exercice 2022 avec :
Les objectifs 2022 ont été confirmés le 3 novembre 2021, et avaient pour hypothèse un taux de change constant €/$ de 1,15. Les objectifs 2022 présentés dans ce communiqué de presse ont été retraités afin d’intégrer les changements de méthodes comptables (Interprétation IFRIC sur les contrats Saas), dont les détails sont fournis dans le paragraphe « Informations financières additionnelles » de la Section II. II- Intention d’introduire en bourse TCS afin de permettre la poursuite de sa croissance et de son développement, créant ainsi deux leaders indépendants, et de refinancer la dette existante de Technicolor Au cours des deux dernières années, la direction de TECHNICOLOR a transformé le Groupe en restructurant les opérations et en restaurant la profitabilité malgré les défis posés par la COVID-19. Aujourd'hui, TECHNICOLOR dispose de trois activités rentables, qui sont parmi les leaders sur leurs marchés respectifs. Au fil de la transformation opérationnelle et financière des activités, le Conseil d'administration et l’équipe de direction ont continuellement étudié les options stratégiques créatrices de valeur pour l’ensemble des parties prenantes de Technicolor. L'annonce du projet de distribution de 65 % du capital de TCS (la « Distribution »), et l'intention de refinancer la dette existante du Groupe, permet à TECHNICOLOR de s’engager sur la voie de la pleine réalisation du potentiel de ses activités. Cette Distribution, associée à l’émission des Obligations Convertibles (« Mandatory Convertible Notes » ou MCN), a pour objectif l’amélioration du bilan des deux entités et plus particulièrement TCS qui, en tant qu’entité indépendante, devrait avoir un niveau d’endettement en ligne avec celui de l’industrie. Dans le cadre décrit ci-dessus, le Conseil d'administration de TECHNICOLOR a approuvé le projet de cotation et de Distribution partielle du capital de TCS. Le périmètre actuel des activités de TECHNICOLOR serait donc divisé en :
TCS et TECHNICOLOR Hors-TCS ont des profils distincts en matière de croissance, de marges, d'intensité capitalistique et de génération de flux de trésorerie. La transaction envisagée permettrait à chaque entité de poursuivre sa propre ligne stratégique de manière indépendante conformément à sa dynamique commerciale et ses fondamentaux financiers sous-jacents, permettant alors de réaliser le plein potentiel de création de valeur. De plus, la Distribution du capital de TCS devrait permettre de réduire la décote de conglomérat de TECHNICOLOR Hors-TCS et de créer une base solide pour une valorisation de l’ensemble de TCS. TCS est un leader mondial des effets visuels offrant une « equity story » unique dans un marché en croissance exponentielle tirée par la demande croissante de contenus. TCS aura un Conseil d'administration et une équipe de direction indépendants de TECHNICOLOR Hors-TCS. En tant que société distincte ayant un accès direct aux marchés financiers, TCS sera en mesure d'accélérer l'exécution de son programme stratégique et sa trajectoire de croissance. Technicolor Hors-TCS renforcera de son côté son statut de leader de marché pour les divisions Maison Connectée et Services DVD. TECHNICOLOR Hors-TCS bénéficiera d’une structure financière plus solide grâce au refinancement envisagé avec un endettement plus faible et des liquidités plus importantes. Cela devrait lui permettre de réduire considérablement les risques liés à son profil financier. Maison Connectée et Services DVD seront ainsi dotés d'une meilleure position financière leur permettant de renforcer leur statut d'acteurs mondiaux de premier plan. Détails de la Distribution envisagée Technicolor envisage de coter TCS sur le marché réglementé Euronext Paris et de procéder à une distribution simultanée d'une participation de 65 % dans TCS aux actionnaires de TECHNICOLOR (la « Distribution »). La Distribution envisagée permettra aux actionnaires de TECHNICOLOR de recevoir des actions TECHNICOLOR Creative Studios, tout en restant actionnaires de TECHNICOLOR Hors-TCS. Compte tenu de l'analyse à ce jour de la composition des capitaux propres de TECHNICOLOR SA et plus particulièrement de son report à nouveau négatif que le résultat net estimé pour 2022 (y compris la plus-value qui devrait être générée par le transfert des titres TCS) ne devrait pas absorber, le Groupe anticipe à ce jour que cette Distribution en nature soit prélevée sur le compte « prime d'émission » de TECHNICOLOR et devrait être, d'un point de vue fiscal français, considérée comme un remboursement de prime d’émission non imposable au titre de l'Article 112 du Code Général des Impôts. Cette Distribution ne devrait donc pas être soumise à l'impôt en France que ce soit au titre d'un prélèvement français, d'une retenue à la source française ou autre (sous réserve de situations particulières). Des informations supplémentaires seront fournies à cet égard avant la Distribution effective. Quant à la participation restante de 35 % de TECHNICOLOR Hors-TCS dans TCS, la cession sera envisagée avant ou après la Distribution en fonction des conditions de marché afin de poursuivre le désendettement des deux nouvelles entités et ce de manière importante. Les résolutions relatives à la Distribution seront soumises à l'Assemblée Générale Annuelle et Extraordinaire de la Société qui devrait se tenir fin juin 2022. Il est prévu que la Distribution soit finalisée au cours de la dernière partie du troisième trimestre 2022, sous réserve des conditions décrites ci-dessous. La Société demandera l'admission des titres TCS sur le marché réglementé Euronext Paris au moyen d'un prospectus qui sera approuvé par l'AMF. La société a retenu Finexsi en qualité d'expert financier indépendant afin de fournir aux actionnaires une valorisation indépendante des actions TCS avant le vote de l'Assemblée Générale Annuelle de la Société mentionnée ci-dessus. Détails du plan de refinancement envisagé Parallèlement, TECHNICOLOR annonce son intention de refinancer intégralement la dette du Groupe. Dans le cadre de ce refinancement, TECHNICOLOR prévoit d'émettre des Obligations Convertibles (« Mandatory Convertible Notes » ou MCN) pour un montant de 300 millions d'euros sous la forme d'émissions réservées distinctes. Angelo Gordon, Bpifrance et un ensemble d'actionnaires sélectionnés se sont engagés à souscrire à l’intégralité des MCN. Les MCN seront automatiquement converties en actions TECHNICOLOR sous réserve que l’Assemblée Générale Extraordinaire de TECHNICOLOR approuve la Distribution et que le Conseil d'administration décide de cette Distribution. Le prix de conversion de 2,60 € par action est égal à une décote de 5 % par rapport au VWAP (« Prix moyen pondéré en fonction du volume ») à 3 mois de l’action ordinaire TECHNICOLOR au 23 février 2022. Le caractère équitable des conditions de conversion des MCN fera l'objet d'un rapport d’équité qui sera établi par Finexsi en sa qualité d'expert financier indépendant et mis à disposition en amont du vote des actionnaires à l’Assemblée Générale Extraordinaire pour les MCN. L'émission des MCN est soumise à l'approbation par la majorité des deux tiers à une Assemblée Générale Extraordinaire des actionnaires, qui devrait avoir lieu au début du deuxième trimestre et, dans tous les cas, au plus tard le 25 mai 2022. Les actionnaires souscrivant aux MCN se sont engagés à ne pas céder leurs titres jusqu’à cette Assemblée Générale Extraordinaire. En parallèle, conformément à l'opération envisagée, le Groupe lance des négociations visant à refinancer sa dette existante, avec pour objectif de mettre en place deux financements distincts et optimisés pour TCS et TECHNICOLOR Hors-TCS2. Le refinancement et la Distribution devraient être finalisés d'ici le troisième trimestre 2022, sous réserve (i) de l'approbation par les actionnaires de l'émission des MCN, (ii) de l'approbation par les actionnaires des conditions de la Distribution, (iii) de l'achèvement des discussions avec les créanciers relatives au refinancement, à des conditions jugées satisfaisantes par Technicolor Hors-TCS et TCS et (iv) des conditions, consultations et approbations réglementaires habituelles. Technicolor Creative Studios : un leader Mondial des effets visuels (VFX) collaboratifs, moteur d’innovation et de créativité TCS offre à ses clients des effets visuels (VFX) de la plus haute qualité combinée à la technologie la plus avancée de l'industrie. Avec la nomination de Christian Roberton au poste de Président en 2020, TCS a été entièrement réorganisé pour fonctionner de manière plus efficace et agile. Les studios ont été intégrés dans des branches d’activité dédiées avec MPC pour les effets visuels Film & Séries, The Mill pour la publicité, Mikros pour l'animation et TECHNICOLOR Games pour servir l'industrie du jeu vidéo, réalisant ainsi d’importantes synergies et gains d'efficacité. Chacune des branches d’activité est soutenue par des marchés en forte croissance, et par l’opportunité unique de jouer un rôle central dans de nouveaux domaines tels que la création du métavers. En outre, la société nouvellement cotée bénéficiera d'une expertise technologique unique, de relations avec des clients de longue date, d'une plate-forme de production à grande échelle en Inde, d'un ensemble unifié d'outils de « pipeline » et d'un accès à des viviers de talents uniques soutenus par ses programmes de formation de renommée mondiale. Avec l’opération de Distribution proposée, TCS franchit une nouvelle étape d’accélération de sa croissance organique et de développement sur des marchés en pleine évolution, en capitalisant sur la demande croissante de contenus. Son ambition est de renforcer son statut de leader mondial des effets visuels collaboratifs, stimulant l'innovation et la créativité à travers des environnements en croissance et en évolution pour les cinéastes, les marques, les sociétés de jeux vidéo, les streamers et le métavers. Technicolor Creative Studios a à sa tête une équipe de direction expérimentée et confirmée, ainsi que des talents créatifs et des technologues de pointe. Christian Roberton sera nommé Directeur Général de la nouvelle entité, et Anne Bouverot sera proposée comme Présidente du Conseil d’administration. En tant qu'entreprise indépendante, TCS sera plus agile et flexible pour pouvoir atteindre ses objectifs financiers. Elle sera idéalement positionnée pour permettre la croissance de son EBITDA et la forte génération de flux de trésorerie, lui permettant de devenir un acteur majeur de la consolidation sur ses marchés, et libérer de la valeur pour ses parties prenantes actuelles et futures. Le siège social de TCS sera basé à Paris, France et la société déposera une demande de cotation sur le marché réglementé d'Euronext à Paris. Technicolor Hors-TCS : un leader sur ses marchés au bilan plus solide Les activités principales de TECHNICOLOR Hors-TCS seront composées de deux divisions avec des positions de leader sur leurs marchés respectifs et des fondamentaux solides :
Le Groupe bénéficiera d'un bilan plus solide et d'une plus grande liquidité, améliorant considérablement son profil financier pour libérer son potentiel de création de valeur. Au cours des deux dernières années, notre équipe de direction renouvelée et expérimentée a conduit la transformation du Groupe. Nous avons amélioré la résilience des modèles d’affaires de Maison Connectée et Services DVD et prouvé notre capacité à réagir rapidement et à nous adapter efficacement face aux turbulences telles que les pénuries d'approvisionnement. Chez Maison Connectée, sous la direction de Luis Martinez Amago, nous avons adopté une approche basée sur la plateforme, optimisant nos lignes de produits et recentrant notre portefeuille de clients. Nous avons également rationalisé nos opérations grâce à la sélectivité de nos fournisseurs et à la réduction des coûts. Cela a permis à Maison Connectée de se repositionner avec succès sur deux marchés en croissance : les décodeurs haut de gamme haut débit de type passerelle et la diversification vers la TV Android, et ce en tirant parti de sa chaîne d'approvisionnement de première qualité et de ses capacités de R&D intégrées permettant de réduire les délais de mise sur le marché. Sous la direction de David Holliday, Président depuis 2020, la division Services DVD s’est transformée afin de devenir une division spécialisée dans les Services de Fabrication et dans les Solutions en matière de Chaîne d’Approvisionnement. David et ses équipes travaillent depuis début 2020 sur la transformation complète des activités passant par la fermeture de 13 sites et la relocalisation de plusieurs opérations ainsi que des mesures de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité. Il a repositionné son activité disque en une activité rentable basée sur les volumes. En parallèle, la division a fait évoluer sa vision et a créé quatre nouvelles activités vectrices de croissance qui s'appuient sur les actifs existants, sur les capacités éprouvées et sur l'expertise des équipes. La diversification est désormais en voie d’accélération avec les services de fabrication incluant le vinyle et les bio-dispositifs, ainsi que les services et solutions en matière de chaîne d'approvisionnement. Ces nouvelles activités, de croissance devraient contribuer au chiffre d’affaires et à la rentabilité de la division en 2022, avec une croissance significative prévue pour les années suivantes. Après la Distribution, Luis Martinez Amago sera nommé Directeur Général de TECHNICOLOR Hors-TCS, et Richard Moat sera proposé comme Président du Conseil d’administration. Ce projet est une opportunité unique qui fournira à TECHNICOLOR Hors-TCS une marge de manœuvre financière supplémentaire stimulant sa croissance, sa diversification et son positionnement concurrentiel. La combinaison des opérations de Distribution et de refinancement permettra de réduire considérablement le profil de risque de TECHNICOLOR Hors-TCS en lui permettant de bénéficier d’un bilan désendetté et une liquidité accrue. Technicolor Hors-TCS restera cotée sur le marché réglementé d'Euronext à Paris, et aura son siège social à Paris. Conseils Goldman Sachs, MORGAN STANLEY, Rothschild & Co. et d’Angelin & Co agissent en qualité de conseils financiers. Cession des activités Licences de Marques Technicolor a reçu une offre ferme pour vendre ses activités de Licenses de Marques. Le montant total de la transaction s’élève à environ 100 millions d’euros, payables en numéraire à la date de clôture de l’opération. Cette opération permettra au Groupe de poursuivre la simplification de sa structure, avec la cession d’actifs non stratégiques et d’accroitre sa flexibilité financière. La vente, soumise à des conditions de clôture, devrait être finalisée au cours du premier semestre 2022. Informations Financières Additionnelles Au cours de la période précédant l'annonce d'aujourd'hui, dans le cadre du processus d'élaboration des opérations annoncées, la Société a partagé des hypothèses prospectives avec certains de ses actionnaires qui participeront et/ou soutiendront ces transactions. Ces hypothèses, élaborées à la fin du troisième trimestre 2021 et sur la base des conditions de marchés prévalentes à cette date, sont actuellement en cours de revue par le Groupe. Hypothèses prospectives fournies pour Technicolor :
Pour 2024, l'hypothèse clé pour TECHNICOLOR était l'accélération de la croissance tirée par des améliorations continues des opérations et du marché final. En outre, dans le cadre du processus d'élaboration, la Société a partagé avec certains de ses actionnaires qui participeront et/ou soutiendront les transactions, d'autres hypothèses prospectives pour TCS et TECHNICOLOR Hors-TCS. Hypothèses prospectives fournies pour TCS et Technicolor Hors-TCS :
Pour 2024, les hypothèses clés pour TCS et TECHNICOLOR Hors-TCS étaient :
En aucun cas, les chiffres présentés ci-dessus au titre des exercices 2023 et 2024 ne doivent être considérés comme des objectifs. Les objectifs pour TCS et TECHNICOLOR Hors-TCS seront revus et communiqués lors des Journées Investisseurs qui auront lieu fin mai/début juin. Les données présentées ci-dessus :
Par ailleurs, la Société déposera un prospectus, visé par l'AMF dans le cadre de l'admission des titres TCS sur le marché réglementé Euronext Paris. TCS et TECHNICOLOR Hors-TCS ont l'intention d'organiser deux Journées Investisseurs fin mai/début juin, et de publier à cette occasion une mise à jour de des objectifs. III- Gouvernement d’entreprise Cette décision sera soumise à l’approbation de l’Assemblée générale Annuelle de TECHNICOLOR qui se tiendra fin juin 2022. Katherine Hays est une dirigeante d’entreprise avec plus de 20 ans d'expérience dans le secteur des médias numériques et du divertissement, notamment en tant que fondatrice et PDG de la plateforme de marketing peer-to-peer Vivoom Inc, PDG du créateur de logiciels d'effets visuels GenArt. Elle a également occupé différents postes de direction chez MICROSOFT Startup Labs, MSN, Massic Inc, une plateforme de publicité dans les jeux qu'elle a cofondée. IV- Analyse par Division – Faits marquants des résultats 2021 En 2021, le chiffre d’affaires de TCS s’élève à 629 millions d’euros, soit une hausse de 22,5 % à taux de change constant. Hors activités de Post Production cédées en avril 2021, le chiffre d’affaires de la division aurait été en croissance de 37,2 % par rapport à 2020. Cette amélioration, notamment sur le second semestre, est le résultat d’une demande importante pour les contenus originaux et ce pour l'ensemble des lignes de métiers de TCS, à comparer à une année 2020 qui a souffert des impacts de la pandémie sur la production à Hollywood et dans le monde. Plus précisément en 2021 :
La pénurie de talents qui a touché l'ensemble de l'industrie a été en partie atténuée par d'importants plans d'action de rétention et d'embauche mis en place au cours de l'année, avec une activité intense au quatrième trimestre. Au cours de l'année, les effectifs de TCS sont passés d'environ 7 700 à fin décembre 2020 à environ 10 560 à fin décembre 2021. L’EBITDA Ajusté s’élève à 113 millions d’euros (soit une marge de 17.9 %), en hausse de 94 millions d’euros par rapport à 2020, à taux de change constant. L’EBITA Ajusté s’élevait quant à lui à 41 millions d’euros, en hausse de 119 millions d’euros par rapport à 2020. Outre la croissance du chiffre d’affaires, la hausse importante des marges s’explique par les impacts positifs des nombreux programmes de transformation opérationnelle ainsi que par les mesures continues de réduction des coûts. Maison Connectée Le chiffre d'affaires de Maison Connectée s'est élevé à 1 544 millions d'euros sur l’exercice 2021, en baisse de 10,0 % à taux de change constant par rapport à 2020. Les volumes5 ont été fortement impactés par la crise mondiale des semi-conducteurs combinée à la dislocation de la chaîne d'approvisionnement, limitant notre capacité à satisfaire pleinement la forte demande de nos clients. La demande sous-jacente pour 2021 était supérieure aux ventes réalisées par la division en 2020. Depuis l'été, la division a intensifié sa collaboration avec ses clients et ses fournisseurs afin de maximiser les livraisons et d’atténuer les impacts potentiels sur la rentabilité et le besoin en fonds de roulement. Ces actions ont porté leurs fruits notamment au quatrième trimestre. L'EBITDA ajusté s'est élevé à 103 millions d'euros en 2021, soit 6,7 % du chiffre d'affaires, stable à taux de change constant. La marge a augmenté de 67 points de base, l'efficacité opérationnelle et les économies de coûts fixes ayant compensé la baisse des volumes et leur impact additionnel sur les coûts. L'EBITA Ajusté pour 2021 s'élève à 45 millions d'euros, soit une augmentation de 21,3 % à taux de change constant pour rapport à 2020. Services DVD La division Services DVD a généré un chiffre d’affaires de 701 millions d’euros, en hausse de 1,6 % à taux de change constant comparé à 2020. Malgré la légère baisse des volumes disques6 (-2,7 % par rapport à 2021), la croissance du chiffre d’affaires provient des nouveaux métiers de croissance aux Etats-Unis (plus particulièrement le chiffre d’affaires généré par les services de distribution et de fret). L'EBITDA ajusté s'élève à 67 millions d'euros, soit 9,5 % du chiffre d'affaires contre 7,5 % en 2020, en hausse de 15 millions d'euros à taux de change constant. L'amélioration de la marge résulte principalement de la forte optimisation du dispositif opérationnel par rapport à 2020, de nouvelles réductions d'effectifs et d'une activité accrue dans les activités non-disques en Amérique du Nord. Cette hausse a été partiellement compensée par une plus faible activité de distribution de disques, des coûts de main-d'œuvre plus élevés en Amérique du Nord et au Mexique et des coûts de matières premières supérieurs en 2021 par rapport à 2020. La division Services DVD a continué d'adapter ses opérations de distribution et de fabrication, ainsi que les contrats clients associés, en réponse à la poursuite de la réduction des volumes. Quatre fermetures importantes d'installations (principalement en Amérique du Nord) ont été réalisées en 2021 dans le cadre du plan de transformation en cours. La baisse des amortissements et des renouvellements de contrats a permis de dégager un EBITA Ajusté de 27 millions d'euros contre -1 million d'euros en 2020. Corporate et Autres Corporate et Autres comprend les activités Licences de Marques. Le chiffre d’affaires Corporate et Autres s’est élevé à 23 millions d’euros en 2021 en ligne avec 2020. L’EBITDA Ajusté s’est élevé à -14 millions d’euros et l’EBITA Ajusté à -18 millions d’euros. V- Analyse du compte de résultat
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