Résultats 2025 : amélioration de la marge de Core EBITDA en dépit de vents contraires sur l’activité, grâce à une stricte discipline financière

Avancée de FOCUS-27 dans un environnement plus difficile

Accélération de la transformation pour renforcer le modèle opérationnel

Résultats 2025

Chiffre d’affaires de 848,2 millions d’euros

• (7,0)% par rapport à l’exercice précédent - (5,9) % sur une base comparable
  
  

EBITDA de 9,9 millions d’euros à comparer à (43,6) millions d’euros en 2024

Core EBITDA de 66,2 millions d’euros à comparer à 50,4 millions d’euros en 2024

• Marge de Core EBITDA de 7,8%, contre 5,5% en 2024

• Baisse de 10 millions d’euros des dépenses opérationnelles¹ (OPEX) tirée par des mesures efficaces de contrôle des coûts

Résultat opérationnel de (130,6) millions d’euros contre (120,4) millions d’euros en 2024

• (77,8) millions d’euros de dépréciations d’actifs
  
  

Résultat net de (211,2) millions d’euros à comparer à (130,6) millions d’euros en 2024

(77,0) millions d’euros de CAPEX – 55% alloués à des projets de croissance

Position nette de trésorerie de 68,2 millions d’euros à fin décembre 2025

Perspectives 2026²

Sous l’effet de la rationalisation du portefeuille, et dans un environnement difficile, la société prévoit un chiffre d’affaires 2026 en recul d’environ 10%³. Dans ce contexte, l’entreprise accélérera sa transformation afin de préserver sa rentabilité, et prévoit de maintenir sa marge de Core EBITDA 2026 à un niveau similaire à celui de 2025.

Actualisation du plan FOCUS-27

La transformation reste sur la bonne voie dans un environnement difficile, avec des fondamentaux renforcés grâce à l’exécution de la première phase du plan :

• Portefeuille d’APIs rationalisé conformément au calendrier
• Cession réussie du site de Haverhill
• Base de coûts réduite durablement grâce à une amélioration de l’efficacité opérationnelle.

Le chiffre d’affaires 2026 et 2027 étant désormais attendu en dessous des hypothèses initiales, l’objectif de Core EBITDA additionnel ne sera pas atteint en 2027. En conséquence, nous accélérons le plan et lançons des initiatives supplémentaires pour continuer à renforcer le modèle opérationnel.

“Nos résultats financiers 2025 reflètent une amélioration de la discipline en matière de coûts, et nous abordons 2026 avec la même rigueur et détermination”, a indiqué David Seignolle, Directeur général d’EUROAPI. “L’évolution rapide de l’environnement à laquelle nous sommes confrontés nécessite d’accélérer et d’intensifier nos efforts. Nous prendrons les mesures nécessaires pour soutenir une croissance rentable au travers d’une stratégie de long terme ancrée dans la discipline et la création de valeur, dans l’intérêt de l’ensemble de nos parties prenantes.

Chiffres clés 2025

Chiffres clés non financiers 2025

Chiffre d’affaires 2025

Le chiffre d’affaires d’EUROAPI a atteint 848,2 millions d’euros en 2025 en baisse de (7,0)% sur 2024. Sur une base comparable (à taux de change constants et en excluant l’impact de périmètre de Haverhill)⁶, le chiffre d’affaires aurait diminué de 5,9%.

Chiffre d'affaires par type d'activité⁷

API Solutions

Le chiffre d’affaires API Solutions a reculé de 6,0%

• La baisse des ventes à Sanofi s’explique par trois éléments principaux : une base de comparaison défavorable (le chiffre d’affaires 2024 incluait l’écoulement des stocks de Busereline pour 21 millions d’euros), le recul des volumes de Sevelamer au premier semestre et l’impact de la vente du site de Haverhill fin juin 2025. En excluant les ventes à Opella, les ventes API Solutions à Sanofi auraient reculé de 25,7% en 2025.
• Le chiffre d’affaires API Solutions aux Autres Clients a progressé, porté par la stratégie de ventes croisées (environ 5,1% des ventes d’API Solutions aux Autres clients en 2025) et le gain de 31 nouveaux clients. En excluant les ventes à Opella, les ventes API Solutions aux Autres Clients auraient progressé de 4,5% en 2025.

Les APIs arrêtés représentaient environ 70 millions d’euros de ventes en 2025, y compris environ 20 millions d’euros liés à la constitution de stocks stratégiques par nos clients.

CDMO

Le chiffre d’affaires de l’activité CDMO a reculé de 9,6%

L’activité CDMO comptait 39 projets actifs en 2025, contre 58 en 2024. Les entreprises de taille moyenne et les grands groupes représentent désormais 66 % du portefeuille CDMO, contre 62 % l’année précédente. Dans le cadre de la poursuite de la réduction des risques du portefeuille, les projets en Phase III et en phase commerciale représentaient 70 % du portefeuille, contre 60 % en 2024.

• Les projets CMO en phase commerciale représentaient 89% du total de l’activité CDMO, soit 200,3 millions d’euros, en recul de 9,7% par rapport à l’année précédente. L’augmentation de la demande d’acide poly-L-lactique (PLLA) produit à Vertolaye et utilisé en dermatologie a été plus que compensée par le redimensionnement et l’arrêt de contrats pre-carve out.
• Les projets CDMO en Phase I, II et III représentaient 11% des ventes totales de l’activité CDMO, soit 24,1 millions d’euros, en baisse de 9,1% comparé à 2024.

Chiffre d’affaires par type de molécule

Le recul des Grosses Molécules est lié à un effet de base défavorable (le chiffre d’affaires 2024 incluait l’écoulement des stocks de Busereline pour 21 millions d’euros). Malgré une croissance des ventes de prostaglandines liées au traitement du glaucome et à la santé animale, le chiffre d’affaires des molécules hautement actives est en recul en raison de l’achèvement de deux projets CDMO en phase précoce et de l’intensification de la concurrence asiatique. La croissance des molécules biochimiques issues de la fermentation a été tirée par la constitution, par nos clients, de stocks stratégiques de produits arrêtés, ainsi que par un effet de base favorable lié à la fermeture temporaire du site de Brindisi en 2024. Les ventes de Vitamine B12 ont été stables dans un contexte concurrentiel qui demeure défavorable. La baisse des ventes de molécules de synthèse chimique est essentiellement liée à la cession du site d’Haverhill en juin 2025.

Performance financière

La marge brute s’est établie à 144,8 millions d’euros, contre 142,4 millions d’euros en 2024. La marge brute a atteint 17,1%, en hausse de 150 points de base.

Le Core EBITDA s’est établi à 66,2 millions d’euros, en hausse de 31,2% comparé à 50,4 millions d’euros en 2024. La marge de Core EBITDA était de 7,8% à comparer à 5,5% en 2024.

La hausse de la marge de Core EBITDA a été tirée par la baisse des dépenses opérationnelles (OPEX) résultant de la diminution des coûts de personnel ainsi que d’importantes économies sur les dépenses externes, soutenues par un renforcement de la discipline financière et des mesures efficaces de maîtrise des coûts.

L’EBITDA s’est établi à 9,9 millions d’euros comparé à (43,6) millions d’euros en 2024, dont 58,8 millions d’euros de charges non-récurrentes liées au plan FOCUS-27⁸, répartis comme suit :

• 36,1 millions d’euros de coûts de sous activité⁹ liés à l’exécution de FOCUS-27
• 6,6 millions d’euros de coûts internes et externes liés à la transformation de l’entreprise

• 13,7 millions d’euros de charges liées au personnel, dans le cadre du plan FOCUS-27.
  
  

Le résultat opérationnel s’est établi à (130,6) millions d’euros comparé à (120,4) millions d’euros en 2024. Les 77,8 millions d’euros de dépréciations d’actifs sont pour l’essentiel liés à l’arrêt du projet de Vitamine B12 à Elbeuf dû à un potentiel économique inférieur aux attentes dans un environnement de plus en plus concurrentiel sur les prix, ainsi qu’à un alignement des hypothèses de croissance à long terme avec les dernières tendances de marché.

Le résultat financier s’est établi à (7,5) millions d’euros, comparé à (19,1) millions d’euros en 2024, qui incluaient le coût du refinancement du RCF (Revolving Credit Facility). Le résultat avant impôt était de (138,2) millions d’euros. Les (72,9) millions d’euros de charge d’impôt proviennent principalement de la dépréciation des actifs d’impôts différés à la suite de la mise à jour des hypothèses de croissance. Le résultat net était de (211,2) millions d’euros en 2025.

Dette financière et Cash Flow

La position nette de trésorerie à fin 2025 était de 68,2 millions d’euros, à comparer à 24,6 millions d’euros à fin décembre 2024. L’amélioration a été tirée par l’évolution du besoin en fonds de roulement, y compris une nouvelle baisse des stocks. Le nombre de mois en stock à la fin décembre 2025 était de 7,0, contre 6,9 fin 2024. L’amélioration des créances clients est notamment liée à la mise en place en mars 2025 d’un programme d’affacturage (26,5 millions d’euros étaient affacturés fin 2025). Le DSO était de 36 jours, à comparer à 39 jours en décembre 2024, reflétant la poursuite des efforts de recouvrement. Les Autres Actifs et Passifs Courants incluent 36 millions d’euros versés par Sanofi pour réserver une capacité minimale disponible pour cinq produits sélectionnés dans le cadre du financement de FOCUS-27, 21 millions d’euros de subvention initiale du programme IPCEI, et 6,5 millions d’euros liées à la monétisation du Crédit d’Impôt Recherche de 2022, 2023 et 2024 en France.

Les Capex ont atteint (77,0) millions d’euros (9,1% du chiffre d’affaires), dont 55% destinés à financer des projets de croissance. Les Flux de Trésorerie Disponible avant activités de financement s’élèvent à 51,5 millions d’euros, comparé à 15,0 millions d’euros fin 2024.¹¹

ACTUALISATION DU PLAN FOCUS-27

Au cours des deux dernières années (2024 et 2025), le déploiement du plan FOCUS-27 a permis de renforcer les fondamentaux opérationnels d’EUROAPI. Depuis son lancement en 2024, les actions les plus critiques planifiées pour la phase initiale ont été déployées avec succès.

Ajustement du portefeuille

• Le portefeuille d’APIs a été ajusté en faveur de produits à plus forte valeur ajoutée. En 2025, 66 % des ventes de l’offre catalogue d’APIs ont été générées par des produits différenciés. Parallèlement, la feuille de route CDMO a été recentrée sur des projets dé-risqués et en phase avancée. 70 % des projets CDMO à fin 2025 se situaient en phase avancée.
  
  

Rationalisation de l’empreinte industrielle et CAPEX à haut rendement

• Comme prévu par FOCUS-27, le site de Haverhill au Royaume-Uni a été cédé à Particle Dynamics le 30 juin 2025¹².
• La mise en pause d’un atelier du site de Francfort a été finalisée, et la consolidation des trois autres ateliers en un seul est en cours.
• 54% des 185 millions d’euros de CAPEX investis au cours des deux dernières années ont été dédiés à des projets de croissance ou d’amélioration de la performance.
  
  

Réduction des coûts et transformation de l’organisation

• Les différentes initiatives mises en place depuis le début du plan ont permis de réduire la base de coûts et d’économiser près de 20 millions d’euros de dépenses opérationnelles (OPEX)¹³. Ces économies ont été principalement tirées par les nouveaux modèles opérationnels mis en place pour les achats, l’informatique et le commercial, par une R&D plus agile, et par un contrôle strict des dépenses de fonctionnement.

• Les programmes d’efficacité industrielle ont structurellement amélioré la productivité des sites de production. 
• Les effectifs ont été réduits dans toutes les fonctions. Environ 380 postes¹⁴ ont été supprimés sur les 550 initialement prévus, en avance sur le calendrier initial.
  
  

Parallèlement au déploiement du plan FOCUS-27, EUROAPI et le Gouvernement français ont signé en juillet 2025 un accord portant sur le versement d’une aide publique pouvant aller jusqu’à 140 millions d’euros et destinée à soutenir une partie des dépenses de R&D et d’investissements liées au projet PIIEC Med4Cure.

Cependant, l’environnement en évolution rapide, associé à un certain nombre de défis internes, exerce une pression sur le rythme d’exécution du plan et nécessite l’accélération de sa mise en œuvre ainsi que des initiatives supplémentaires.

• La concurrence asiatique continue de s’intensifier, accentuant la pression sur les prix dans les APIs matures et renforçant la nécessité pour les acteurs européens de se repositionner sur des segments avec des barrières à l’entrée plus élevées. 
•  Alors que les clients d’APIs recherchent des chaînes d’approvisionnement résilientes et fiables, les acteurs de l’industrie pharmaceutique ont commencé à davantage externaliser certains de leurs projets complexes en phase avancée, privilégiant des partenaires CMO et CDMO intégrés.
• Positionné historiquement comme un des éléments déterminants de la croissance future du Groupe, le CDMO progresse à un rythme plus lent que prévu. De même, les projets CMO en phase commerciale doivent être accélérés afin d’améliorer le taux d’utilisation des capacités de production et d’augmenter les volumes.
• En dépit des améliorations apportées aux procédés industriels, le projet destiné à augmenter les capacités et à réduire les coûts de production de la Vitamine B12 a été arrêté en raison de la détérioration de l’environnement concurrentiel, notamment du fait de la pression croissante d’importations asiatiques produites à bas coûts.

Afin de répondre à ces évolutions, EUROAPI accélère la mise en œuvre des piliers clés du plan et lance de nouvelles initiatives afin de renforcer son modèle opérationnel.

Exécution accélérée

• Accélération dans les molécules complexes à forte marge à travers une gestion plus active du portefeuille d’APIs, avec un focus sur les prostaglandines, les corticostéroïdes, les opiacés et des petites molécules complexes sélectionnées. Les produits peu différenciés seront dépriorisés si necessaire.
• Renforcement de l’offre commerciale CMO, fondée sur une solide stratégie commerciale et soutenue par l'enjeu croissant de la souveraineté et de la relocalisation des approvisionnements. Ceci permettra de sécuriser les volumes et d’accroître le taux d’utilisation des capacités.
• Excellence du modèle opérationnel, portée par la standardisation et la digitalisation des procédés de fabrication.
• Rationalisation organisationnelle plus poussée et adaptation des compétences à un environnement en évolution rapide.

Lancement de nouvelles initiatives

• Expansion géographique : la base clients sera élargie à des zones jusque-là peu couvertes, par exemple l’Amérique du Nord et l’Amérique latine.
• Recentrage du CDMO : le CDMO sera recentré sur des clients stratégiques et des projets portant sur des molécules complexes, notamment les peptides et oligonucléotides à forte valeur ajoutée.
• Optimisation de la chaîne logistique : afin de renforcer davantage la compétitivité de son modèle industriel, l'entreprise va optimiser sa chaîne logistique pour réduire les coûts, tout en la sécurisant de bout en bout.
  
  

Le chiffre d’affaires 2026 et 2027 étant désormais attendu en dessous des prévisions initiales, l’objectif de 75 à 80 millions d’euros de Core EBITDA additionnel ne sera pas atteint en 2027.

Les coûts de restructuration devraient rester dans la fourchette de 110 à 120 millions d’euros. L’enveloppe de 350 à 400 millions d’euros de CAPEX initialement prévue entre 2024 et 2027 est maintenue.

Porté par une offre de produits claire pour ses clients et un modèle opérationnel plus efficace en termes de coûts, EUROAPI vise à se positionner comme un fournisseur souverain européen fiable d’APIs complexes, et comme un partenaire de confiance pour le développement de nouveaux médicaments.

Environnement - Social - Gouvernance

En 2025, les objectifs de réduction des émissions de gaz à effet de serre d’EUROAPI ont été approuvés par la « Science Based Targets initiative » (SBTi), confirmant l’alignement de l’entreprise sur la trajectoire de l’Accord de Paris. Les données d’émissions pour 2025 attestent de bons progrès par rapport à ces objectifs, avec déjà la moitié de la réduction visée pour 2030 atteinte sur les scopes 1 et 2, et une réduction du scope 3 déjà dépassée.

Malgré nos efforts continus pour limiter les accidents, le taux de blessures est resté stable en 2025 et au-dessus de nos objectifs 2025 : un taux de TFAA de 1,5 et un taux de TFAD de 2,5. La majorité de ces accidents peuvent être qualifiés de mineurs (un nombre important étant des glissades, trébuchements ou chutes), mais ils ont néanmoins entraîné des situations dans lesquelles le collaborateur n’a pas pu reprendre immédiatement une activité physique.

Le plan de prévention des accidents lancé en 2025 sera déployé plus largement en 2026 et renforcé par une analyse approfondie des causes.

Le turn over et les réorganisations n’ont pas permis d’atteindre l’objectif de 30 % de femmes au sein de l’équipe dirigeante élargie d’ici à la fin 2025, même si les ratios de 2023 et 2024 étaient en hausse et dépassaient cet objectif. 

Principaux éléments opérationnels et financiers des perspectives 2026

Les perspectives 2026 ont été établies sur les hypothèses suivantes :

• Le chiffre d’affaires devrait reculer d’environ 10% à base comparable en raison de l’impact négatif de la rationalisation du portefeuille (entre (55) et (60) millions d’euros d’impact négatif prévu en 2026¹⁵), de la baisse de la demande de Sanofi et de l’arrêt de contrats CDMO en phase commerciale.
• La marge de Core EBITDA est prévue globalement en ligne avec les niveaux de 2025. L’amélioration de l’efficacité industrielle et la poursuite de la baisse des OPEX seront plus que compensées par une absorption défavorable des coûts fixes consécutive à la baisse des volumes. L’EBITDA devrait être impacté par les coûts de restructuration.
• Le ratio de CAPEX sur chiffre d’affaires est attendu autour de 8%.
  
  

Glossaire et définition des indicateurs non-GAAP

Chiffre d’affaires à taux de change constants (TCC)

Chiffre d’affaires 2025 à taux de change 2024

Sur une base comparable

A périmètre constant et à taux de change constants

EBITDA et Core EBITDA

L'EBITDA correspond au résultat opérationnel retraité des amortissements et des dépréciations nettes des immobilisations incorporelles et corporelles.
Le Core EBITDA correspond ainsi à l'EBITDA retraité des coûts de re